2025 年最受关注的科技股 IPO，是曾被 Adobe "抛弃"的 Figma。也许你没听说过 Figma，但你每天用的 App、打开的网页界面，很可能就诞生于这一全球最流行的设计工具。
三年前，Adobe 曾出价 200 亿美元收购 Figma，然而，这笔收购案戛然而止。如今，Figma 带着一份亮眼的招股书，以及其中 150 次提及的" AI "关键词，站在了 IPO 聚光灯下。但与此同时，外界也在质疑其 AI 功能尚不成熟、定位不清晰。
本周 101 Weekly 的第二期，我们就来聊聊：Figma 凭什么在 Adobe 转身离去后还能独立闯关 IPO？它讲的 AI 故事是真创新，还是被迫自救？Lovable 等 AI 原生设计工具正在崛起，Figma 还能稳住设计工具王者宝座吗？AI 又将如何再次改写 Figma 的命运？
01 Figma 上市 2025 年最大的科技股 IPO
2022 年 9 月，创意软件巨头 Adobe 宣布以 200 亿美元收购 Figma。当时，全球设计软件行业最受关注的三大公司是 Adobe、Figma 和 Canva。
Adobe 已经是行业巨头，市值超过 2000 亿美元，旗下 Photoshop, Illustrator, InDesign, Lightroom, Premiere 等近百个软件产品让它坐稳创意软件行业的宝座。
Figma 是一款用于界面设计的协作 Web 应用，侧重于用户界面与用户体验设计，关键词是"实时协作"。通过 Figma，设计团队可以便捷开展合作，而不依赖于类似 Adobe 的本地软件。所以在疫情期间，当人们开始远程办公，Figma 也经历了爆发式增长。
Canva 则是一个在线的图形设计平台，用于创建社交媒体图形和演示文稿。Figma 与 Canva 相比，Canva 更侧重于消费级市场，而Figma 则更侧重于企业级市场。
2022 年，Adobe 面临数字设计领域产品的口碑降低、专业用户流失等问题，尤其是 UI（用户界面）设计领域被 Figma 全面超越，所以 Adobe 就想直接把 Figma 给收了，来重建产品能力。
然而，不出所料，这起收购案遭遇了当时对科技巨头并购日趋严格的反垄断审查，尤其受到欧洲和英国监管机构的重点关注。
而有意思的是，虽然"反垄断"监管是表面上的理由，但有分析认为，Adobe 也并没有做出太多努力去争取收购获批。不像 2004 年 Adobe 收购竞争对手 Macromedia 时使出的浑身解数，也不像同期试图收购动视暴雪的微软与监管部门进行各种周旋。
Adobe 看上去很快就接受了"收购案失败"的事实。这是为什么呢？有分析就认为，AI 的出现，改变了 Figma 的命运。
2020 年新冠疫情的到来让 Figma 实现快速增长，也让 Adobe 判断"在线协作"将会是未来发展的关键词。所以，他们在 2021 年决定收购 Figma，并且在 2022 年公布。
然而，2022 年年底，ChatGPT 发布。2023 年，生成式 AI 的爆发和技术快速进步，让 Adobe 完全改变了对未来的预判，整个公司将中心放在了 AI 上，所以收购 Figma 这件事情对 Adobe 来说，已经完全不重要了。
而因为 AI 被放弃的 Figma，开始寻求自行上市之路。
02 Figma 的 IPO 故事与耀眼的财报数据
2023 年年底，收购交易失败后，Figma 的创始人 Dylan Field 仍然乐观地写道，Figma 最好的日子仍在前方。
而这样的好日子，我们能在 Figma 最近的财务报告中看出来。数据上看，Figma 的财务成绩十分耀眼。在过去 12 个月里，Figma 的营收增长了 48%，达到 8.21 亿美元，增速超过所有上市软件公司。尽管这家公司还十分年轻，但将营收转化为实际现金的能力已经跻身行业顶尖：扣除并购终止的相关成本后，Figma 的自由现金流利润率高达 28%，显著高于上市软件公司 18% 的行业中位数。
Figma 年度经常性收入超过 10 万美元的付费客户
2023 年来，Figma 基本做到了收支平衡。现在 Figma 有超过 1300 万用户，其中付费用户，尤其是高净值客户，也在不断增长，并且有 80% 的 Figma 用户位于美国以外地区。
Rob
纽约对冲基金 Amont Partners 管理合伙人：
其中大概 2/3 还是非专业的设计师，说明整个用户基数还是比较分散，就是它有利的一个事情。第二个是世界 500 强，现在它自己宣称有 95% 公司已经在用了，说明它在大企业客户这边的渗透率还是非常好的。在市场占有率上，Figma 近五年来的受欢迎程度远超对手。
其实以前 Adobe 自己做了一个同类型的产品 XD 跟它（Figma）竞争，但后来确实打不赢，基本上 Adobe 已经放弃了。所以现在 Adobe 反而是更希望 Figma 通过前端做一些设计，带来更多的业务，然后可以让 Adobe 后续的比如 Photoshop 做清晰的任务能够做的更好。
所以，如果上市计划顺利，Figma 可能拿回之前 Adobe 收购协议中给出的 200 亿估值。
03 Figma 不成熟的 AI 故事与崛起的竞争对手
大家更津津乐道的，还是 Figma 在招股书中提了 150 次 AI 这件事。
在对未来的展望中，Figma 提到："我们的初心，是帮助任何人把想象变为现实；而在实现这一愿景的过程中，AI 至关重要。"
另外 AI 这个故事我觉得市场会相信的。因为说实话 AI 最好的应用，在目前看来就是跟 creative work（创意工作）或者 marketing（市场营销）相关的，那其实都是 Figma 的 use case（应用场景）。
但 Figma 也面临着不小的挑战和不确定性：AI 不仅可能降低竞争对手开发同类产品的门槛和成本，更可能削弱设计师和开发者对 Figma 平台的依赖性。
在招股书中，Figma 也承认了投入 AI 短期内对盈利的影响，它写到："短期内，AI 投资将会压缩我们的毛利率和运营利润率……其最终对公司业务和财务状况的影响目前仍无法确定。"
目前，Figma 确实在 AI 上做了一些尝试。比如 Figma Make，只需要用户输入一句话，就可以由 AI 自动拉动组件并生成交互，一键发布网页应用。不过，该功能的首个版本曾在去年六月推出后被指责抄袭苹果的天气应用，并被暂时下架。
但这更像是被挑战的结果，而非抢占了 AI 的先机。Framer、Penpot 等竞品早就推出了 AI 智能排版、自动生成 UI 组件等实用功能。
在此之前，已经有一些设计师绕过 Figma，改用 Claude、Cursor 等 AI 编码工具，并将公司的内部设计系统训练进这些模型。一名 Block 的设计师告诉 The Information，他会先在 Figma 里截图自己的设计，把截图上传到 Cursor，由它生成原型。
AI 设计 Agent Lovart 的设计师 Zoe 告诉我们，设计师对人类体验的精准把握，目前的 AI 工具还不太能做到。
Zoe Zheng
Lovart.ai 设计师 / 艺术家：
像产品设计的话，因为你最后需要对用户的心理有很细致的了解——对每个按钮背后是怎么交互，然后每个界面设计。最后你要很理解人是怎么感受这个过程的，然后它精准性也要很高。就比如，每个像素都会有一定的影响，然后 AI 目前没办法有这么高的控制。
最近一次 Y Combinator 对话中，Garry Tan 问 Figma 创始人 Dylan Field，AI 有没有让设计师能够做更多的事情？而 Dylan 的回答是，AI 作为工具能降低设计的门槛、提高上限，但深度还是需要设计师们自己来探索。
Dylan Field
Figma 创始人：
我认为到目前为止，AI 本质上仍是一种工具。无论设计师、开发者还是其他角色，人们借助 AI 都是为了做得更多、探索得更多。因此我的观点是，正如我们常常讨论"降低门槛、提升上限"这个话题——既让更多人能够参与设计，也提升了能实现的高度。
我脑海中始终存在一个意象，就好比"创意迷宫"。你会在其中穿梭于无数分岔路。如今（有了 AI），你能拓展尝试的广度，但依然需要大量深入的自主探索。
但对设计师们来说，这个回答显然不够坦诚和有前瞻性。除了我们刚才提到的 Figma 的竞品之外，如今已经有越来越多 vibe coding（氛围编程，指将网页设计简化为向 AI 描述想法的过程）的设计软件受到了设计爱好者们的欢迎。
比如最近出现了一大批如何只用 AI 做一个手机 app 或者网站的教程，而他们的秘密工具就是这个叫做 Lovable 的软件；又如 2023 年推出的，将网页设计简化为向 AI 描述想法的过程。我们之前提过，Figma 有超过 60% 的用户都是非专业的爱好者，如果 AI 能让他们的设计流程变得更简单，Figma 的市场占有率一定会出现下滑。
所以才会有用户评论，Figma 看起来只是在不断尝试，但似乎并没有一个面对 AI 挑战的完整计划。
Figma 目前做的更像是一个比较聪明的实习生，就比较实验性的阶段。它可以帮你做些基础的事情，但还不能做到 Copilot 这个程度。然后 Adobe 的话，目前在这一方面的进展会比 Figma 要浅一些。但他们没有收购这件事情来说也是比较好的，这样子设计师的选择不会那么垄断。
所以 Figma 的故事非常有意思：一度它想寻求被巨头收购，但对方因为 AI 的到来，而转移了战略重点；如今，Figma 又想用 AI 的故事，重新拿回当年的估值。
AI 改变了 Figma 的命运一次，现在会如何第二次改变这家公司的命运呢？我们视频中说到：会有巨大机会，但也会有巨大的不确定性。接下来，我们也会为大家关注 Figma 的上市进展。
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